비트코인 7만달러 붕괴에 하루 13억달러대 강제청산…마진콜 연쇄 작동 원리

암호화폐 시장이 다시 한번 레버리지의 무게를 실감했다. 비트코인은 13일(현지 시각) 하루 만에 약 6% 가까이 하락해 7만달러선 아래로 내려왔고, 장중 저점은 6만7922달러까지 기록한 것으로 집계됐다. 시가총액 기준 이더리움도 2000달러 아래로 떨어지는 등 대형 코인 전반에 매도세가 이어졌고, 이 과정에서 무기한 선물 포지션 대규모 강제 청산이 터졌다.

마진콜과 청산, 어떻게 작동하나

선물 거래는 자기 자본 이상의 포지션을 잡을 수 있는 레버리지가 핵심 도구다. 예컨대 10배 레버리지로 매수 포지션을 잡은 거래자는 가격이 10%만 하락해도 원금을 잃는다. 거래소는 담보(증거금)가 손실을 감당하지 못하는 수준에 도달하면 해당 포지션을 시장에서 강제로 닫아버리는데, 이 절차가 강제 청산이고 거래자 입장에서 이를 마진콜이라고 부른다.

문제는 청산이 개별 사건으로 끝나지 않는다는 점이다. 강제로 닫힌 매수 포지션은 시장에 추가 매도 물량으로 들어가 가격을 더 끌어내리고, 그러면 또 다른 포지션의 담보가 부족해진다. 상승 베팅을 하던 롱 포지션이 몰려 있던 시장에서는 이 연쇄가 짧은 시간 안에 수백억 달러 규모로 확대될 수 있다.

24시간 새 13억~16억달러 증발…피해 거래자 16만 명

이번 폭락장에서도 이 구조가 그대로 작동했다. 암호화폐 파생상품 데이터 집계업체 코인글래스의 데이터를 기반으로 한 업계 집계에 따르면 13일 기준 24시간 동안 13억달러 이상의 암호화폐 선물 포지션이 청산됐으며, 이 중 약 6억7700만달러가 비트코인 포지션이었다. 집계 시점에 따라서는 총액이 최대 16억달러에 이르기도 했다. 최근 24시간 기준 청산을 당한 거래자 수는 약 16만 명에 달했고, 가장 큰 개별 청산 건은 하이퍼리퀴드에서 발생한 3100만달러 이상 규모의 비트코인 롱 포지션으로 파악됐다.

청산 대부분은 가격 하락에 동행한 롱 포지션이었다. 이는 폭락 국면에서 매수 베팅을 하던 레버리지 거래자가 우선적으로 정리된다는 통상적 패턴과 일치한다. 

사상 최대 기록은 2025년 '10·10 쇼크' — 193억달러, 160만 명

이번 규모를 역사적 기록과 비교하면 그 차이가 명확해진다. 사상 최대 청산 이벤트는 2025년 10월 10일이었다. 당시 트럼프 미국 대통령의 대중 관세 발언이 트리거가 돼 하루 만에 193억7000만달러가 넘는 레버리지 포지션이 정리됐고, 청산을 당한 거래자는 160만 명을 넘었다. 비트코인은 장중 10만4782달러까지 급락했다.

당시 가장 큰 피해는 오히려 대형 코인 밖에서 나왔다. 시장조성업체 윈터뮤트 집계에 따르면 중소형 알트코인은 청산 사태 절정기에 60~80%까지 하락한 반면, 비트코인과 이더리움의 하락폭은 각각 11%, 13%에 그쳤다. 유동성이 얇은 소형 코인에 레버리지가 많이 쌓여 있을수록 청산 피해가 기하급수적으로 커진다는 점을 보여준 사례다. 올해 11월 5일에도 비트코인이 7만6000달러 아래로 떨어지며 24시간 청산액이 10억달러를 넘었고, 이때도 청산의 약 90%가 롱 포지션이었다.

청산이 청산을 부르는 '둠 루프'와 얇아진 유동성

이번 급락이 눈에 띈 이유는 청산 압력이 외부 요인과 겹쳤기 때문이다. 미국 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF)에서는 블랙록의 비트코인 펀드를 중심으로 이틀 전까지 9거래일 연속 순유출이 이어졌고, 전체 미국 현물 비트코인 ETF에서는 5거래일 동안 약 14억4000만달러가 빠져나왔다. 여기에 달러 인덱스가 2025년 4월 이후 최고 수준인 103을 넘어서고, 10년 만기 미 국채 금리가 5%를 웃돌면서 위험자산 선호가 약화됐다.

더 근본적인 취약점은 유동성이다. 시장 인프라업체 탈로스 집계에 따르면 9일 기준 주요 거래소의 비트코인 오더북 깊이는 7200만달러로 정상 수준보다 약 33% 낮았다. 대기 매수·매도 물량이 얇다는 것은 중간 규모의 매도에도 가격이 크게 출렁인다는 뜻이고, 청산 물량이 이 얇은 오더북에 쏟아지면 가격 급변동이 다시 청산을 부르는 이른바 '둠 루프'가 완성된다. 대표적인 공포 심리 지표인 암호화폐 공포탐욕지수는 13일 20을 기록해 '극단적 공포' 구간에 머물렀다.

상반기 청산만 733억달러…레버리지 거래자가 확인할 것

코인글래스가 발간한 올해 상반기 파생상품 시장 보고서에 따르면 주요 거래소의 상반기 누적 청산액은 733억5000만달러에 달했고, 이 가운데 롱 청산이 62.2%를 차지했다. 구조적으로 암호화폐 선물 시장에서는 상승 베팅이 갚아지는 쪽에 놓여 있는 셈이다. 해외 온체인 파생상품 거래소들은 비트코인에 최대 40배, 일부 코인은 1000배를 넘는 레버리지까지 허용해 이런 취약성을 증폭시킨다는 지적이 업계 안팎에서 나온다.

전문가들은 급변동 국면에서 레버리지 거래자가 확인해야 할 목록을 단순하게 꼽는다. 자신이 보유한 포지션의 청산 가격이 어디인지, 증거금 유지율이 몇 퍼센트인지, 그리고 거래 플랫폼이 어떤 규제와 자금 보관 체계를 갖추고 있는지가 그것이다. 거래소 인프라가 정교해졌어도 암호화폐 시장은 주말에도 문을 닫지 않기 때문에 전통 금융의 서킷브레이커 같은 장치가 작동하기 어렵다. 청산 통계는 폭락장의 결과표이자 다음 변동성의 지표다. 숫자가 클수록 시장에서 레버리지가 많이 쌓여 있었다는 뜻이고, 그 청산이 끝나야 가격이 새 균형을 찾는다는 점은 이번에도 달라지지 않았다.